交银海外发布谋划申诉称，看护宝胜海外（03813）“买入”评级，鉴于高线城市和高端价位均存压力，缩短了对2024-25年收入和利润的预测，从而下调了每股收益预期。但鉴于利润率的改善及派息率的提高，该行觉得宝胜具备估值高涨的空间。谋划价由1.46港元下调至1.01港元。

交银海外主要不雅点如下：

2024上半年净利润同比双位数增长【PBD-189】2012年下半期プレミアム傑作選，初次派发颠倒股息。

宝胜上半年销售额同比下落8.9%至99.83亿东谈主民币，但收获于有用的扣头管控，上半年毛利率和运筹帷幄利润率永别同比提高0.7/0.5个百分点至34.2%/4.8%。归母净利润同比增长10.2%至3.35亿东谈主民币，利润率提高0.6个百分点至3.4%（2023上半年为2.8%）。宝胜派发中期股息每股0.02港元，并初次派发颠倒股息每股0.02港元，派息率系数达63%。

高线城市客流量承压，推断下半年收入端同比发达与上半年不异。

上半年宝胜位于高线城市的实体门店客流量同比跌幅超3成，比较之下，低线城市客流量相对谨慎，加盟店发达褂讪。同期，相较于中低端价位的鞋履品类，高端价位复苏的趋势较缓。高线城市客流量及高端价位居品的压力使得宝胜2024上半年的同店销售下滑约16.4%，其中部分压力被实体门店集会的整合以及销售转动率的提高所对消。瞻望改日，面对多地店铺客流量承压的情况，公司以维稳利润为优先，提高存货处理效果和销售效果，并加速低线城市的浸透。

扣头率管控带来奏效，下半年推断维稳毛利率。

公司上半年严控各渠谈扣头力度，总体扣头率同比低个位数改善【PBD-189】2012年下半期プレミアム傑作選，并提高了毛利率。鉴于下半年线下渠谈仍存压力，并会冲减合手续的扣头管控带来的正面影响，宝胜将加速优化渠谈比例，多元化B2C渠谈，尤其是微信、抖音等泛微销售（线上引流现在对线下销售孝顺达15.1%），以加速居品流转并看护新品和库龄比率的均衡。依靠扣头管控和渠谈优化，有望维稳下半年的毛利率发达。