东方证券发表照应敷陈称，守护腾讯音乐-SW（01698）“买入”评级，由于公司在线音乐收入占全体结构比重抓续提高，利润率端有望抓续优化，瞻望24-26年归母净利润分歧为67/82/102亿元（24-26年原预测值为66/80/94亿元，因上调会员ARPPU、毛利率，下调费率退换盈利预测），见识价53.17港元。

东方证券主要不雅点如下：

24Q2公司生意收入71.6亿（yoy-1.7%，qoq+5.8%）。24Q3该行预期收入达70亿（yoy+6.7%，qoq-2.1%）。24Q2公司毛利率42.04%（yoy+7.77pp，qoq+1.10pp），主要系音乐订阅和告白做事收入苍劲增长，原创履行慢慢增多。Q2销售用度2.1亿东说念主民币（yoy-0.47%，qoq+12.30%），与昨年同时基本抓平，公司不绝弃取以投资呈报率为热心释心的风光来处理实施开支。Q2一般行政开支9.4亿东说念主民币（yoy-10.15%，qoq-1.16%），主要系东说念主员开支减少。Q2IFRS归母净利润17亿（yoy+29.58%，qoq+18.28%）；Q2non-IFRS归母净利润19亿东说念主民币（yoy+22.50%，qoq+9.92%）。

24Q2在线音乐做事：54.2亿（yoy+27.65%，qoq+8.33%），主要系受益于高品性的履行，具有招引力的会员职权，优化的用户运营和灵验的实施顺次。该行预期Q3收入56亿（yoy+23%，qoq+3.3%），预期24年收入为220亿（yoy+27%）。Q2MAU5.7亿（yoy-3.9%，qoq-1.2%）；MPU1.17亿（yoy+17.7%，qoq+3.1%）；ARPPU10.7元/月（yoy+9.94%，qoq+0.2%）。该行预期跟着SVIP更高ARPPU的会员套餐渗入率进步，Q3公司ARPPU抓续进步，达10.9元/月，MPU达1.19亿。24全年预期会员收入达152亿（yoy+26%）。

24Q2外交文娱做事：17.4亿（yoy-42.84%，qoq-1.42%）。主要系退换了部分直播互动功能并实施了更严格的合规智商，以及来自其他平台的竞争所致。该行预期Q3收入为14亿（yoy-30%，qoq-19%），环比下滑主要系公司合规抓续缩紧讨论宏不雅要素导致。Q2MAU0.93亿（yoy-32%，qoq-4.1%）；MPU0.1亿（yoy+5.33%，qoq-1.25%）；ARPPU73.3元/月（yoy-45.7%，qoq-0.2%）。

风险教唆

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